1399全球医药11月26日讯　

  

        2011年1-9月医药行业数据点评：成本压力减轻，9月利润增速显著回升

 

　　1-9月医药制造业收入保持快速增长，9月利润增速环比上升：2011年1-9月医药制造业收入和利润同比分别增长30.2%、21.2%，与1-8月收入和利润增速30.7%、20.4%相比，收入增速略降，利润增速上升。从单月数据来看，9月医药制造业收入和利润同比分别增长26.9%、26%，收入增速低于8月的35.3%，利润增速高于8月的18.8%，毛利率和税前利润率均环比上升，我们认为主要是抗生素限制使用、大宗原料药停产检修、中药材降价等多个原因所致。

 

　　9月中药材价格继续回落，中成药和中药饮片表现较好：2011年1-9月中药饮片子行业收入和利润同比分别增长59%、62.8%，在所有子行业中表现最好。其中9月中药饮片和中成药收入保持快速增长，利润同比分别增长118%、119%，毛利率环比大幅上升，主要是中药材价格回落，成本压力减轻。9月化学原料药、化学制剂、生物制药收入利润增速均环比下降，主要是抗生素限制使用、原料药停产检修、疫苗批签发工作不正常、贵州关停血浆站等。

 

　　我们预计四季度利润增长加快：从1-9月行业数据来看，在上年同期较高的基数上，收入仍保持快速增长，受药品降价、抗生素限用、成本上升等因素影响，利润增速慢于收入增速。往四季度看，需求仍快速增长，成本压力减轻，我们预期四季度利润增长加速。展望2012年，在11年放慢的利润增长基数上，快速增长可期。

 

　　政策跟踪：付费制度改革不会影响药品需求：人保部在40个城市试点按病种付费，引发市场对药品需求的担忧。我们的实证研究表明，美国、德国、英国、澳大利亚和台湾等采取按病种付费的国家及地区，付费制度改革前后医药消费没有受到影响，需求推动了医药和药品消费继续高速成长，台湾推行按病种付费历经15年，更是表明医改是一个系统工程，中国付费制度改革不可能一蹴而就。

 

　　我们看好明年医药板块表现，但前提是选择好个股：贵族，中国创造的品牌：东阿阿胶和云南白药是典型的贵族企业，康美药业和江中药业则可能是未来的贵族。创新，中国创造的品种：品种有定价能力：符合疾病谱变化的创新产品，恒瑞医药、人福医药、天士力和海南海药，关注小企业瀚宇药业和莱美药业；国际合作：海正药业、华海药业、海翔药业。整合：仁和医药，鱼跃医疗，我们看好科伦药业的团队、也看好其整合机会，但政策的变化使得其投资机会还需等待。（申银万国证券股份有限公司）