近日，《全国药品流通行业发展规划纲要（2011年—2015年）》正式公布，这与上海医药启动h股公开发售的时机不谋而合，其背后的隐喻十分明显，上药、国药、华润正在资本市场急速扩张，以谋求占据市场主动，率先冲刺《规划纲要》中所提到的“1－3家年销售额过千亿元的全国性大型医药商业集团”。

　　辉瑞制药首投中国药企

　　去年9月启动的h股ipo于今日9时起在香港市场公开发售。发售总量6.64亿股，整个发售过程将于5月12日中午12时结束，计划于5月20日开始在香港联交所开始挂牌交易。该次h股每股发行价范围为21.80港元至26.00港元之间，中间价为23.90港元。如扣除承销费用且不行使超额配股权，本次h股药品流通发行预计将募集152.75亿港元。这意味着，该募资额将使上海医药h股ipo成为近5年来全球最大制药类企业ipo，同时也是亚洲有史以来规模最大的医疗保健类企业ipo。

　　在此次初步预计发行的6.64亿股中，仅有5%在香港市场公开发售，而大约95%，即6.31亿股将向国际机构投资者。其中，包括淡马锡、辉瑞制药、马来西亚国浩集团、中国银行在内4家基石投资者已认购共计5.5亿美元，合42.74亿港元，占预计募资总量的28%。其中，淡马锡认购3亿美元，国浩认购1.5亿美元，辉瑞制药与中国银行各认购5000万美元。值得一提的是，辉瑞制药此次投资为其首次作为基石投资者投资中国医药企业，亦是迄今唯一一宗在亚洲的基石投资者。而辉瑞则是世界上最大的医药企业，大型跨国制造业巨头作为战略投资者投资中国同业ipo的在此前并不多见。据悉，区别于其他h股ipo中基石投资者，上述四家机构承诺在上市日后12个月的限售期，而非通常的6个月。

　　承诺今年净利达21亿元

　　值得注意的是，上海医药管理层在招股书中同时也对集团在2011年净利增长做出预测：“公司预计2011年公司净利不低于21亿元。”根据上海医药2010年年报显示，去年净利润为13.68亿元。以此计算很容易得出，2011年上上海医药净利增长幅度将高达53.5%，比行业平均水平翻了几番。当被问及该增长幅度将如何实现时，上药集团董事长吕明方表示，净利增长主要来自于工业与分销两大主营业务。同时在上海医药将通过并购实现现有工业及分销业务的增长。

　　据了解，上海医药各高级管理人员分别做出承诺，在符合上交所上市规则和其他适用的中国法律法规的前提下，同意将由董事会决定发出的年终奖金的50%,在收到奖金后的一定期间内通过公开市场交易购买本公司a股股票。各高级管理人员承诺不会在聘用期结束日或离职满6个月前出售所购买的上述a股股票。

　　这一激励创新机制立即遭到了“回购”的质疑。吕明方昨日在接受采访时表示，该项承诺为公司高管个人行为，通过公开市场以市场价购买，并非公司行为，因此不是“回购”。上海医药在本次ipo中，实现了管理层激励的创新，首创了管理层集体按市价持股的长期激励模式，充分显示了长期发展的信心。

　　对接医药流通“十二五”

　　商务部昨日正式发布《全国药品流通行业发展规划纲要（2011年—2015年）》，这是中国自改革开放以来首部有关药品流通行业的规划纲要。《规划纲要》提出要提高药品流通行业集中度，未来五年，要形成1－3家年销售额过千亿元的全国性大型医药商业集团。这与上药登陆h股的时机不谋而合，其背后的隐喻十分明显，上药、国药、华润正在资本市场急速扩张，以谋求“规划”中所提到的“1－3家年销售额过千亿元的全国性大型医药商业集团”。根据上药计划，h股融资所得的4成将用於扩大及加强公司的分销网络并整合现有分销网络，主要在华东地区、华北地区及华南地区。另外30%将用于战略性收购中国国内及国际医药制造业务，以及对公司的现有制药业务进行内部整合。吕明方透露，“未来3年上药将完成上海制造布局，建设中央工厂。”

　　此前，上海医药宣布联手69家跨国药企，进行大规模合作。国药集团也在去年完成了4家中央企业重组，还并购了几十家地方医药流通和工业企业。从2010年的营业收入来看，国药集团以886亿元稳居行业领头地位，华润医药和上海医药均已接近400亿元的营业收入位居第二梯队的位置，未来迈入“千亿元”大型医药商业集团的竞争，将在这些企业之间展开。很明显，未来2-3年的并购对于在行业格局中占领优势地位意义重大。在这场并购风暴中，医药三巨头国药集团、新上药集团、华润集团个个在资本市场上“跑马圈地”火药味十足。国药控股4月25日公告显示，国药控股计划配售1.38多亿股h股，每股配售价25元，集资额达到34.5亿元。集资所得，主要是扩大医药分销和零售网络，补充流动资金等。同样在市场上加入圈地行列的华润医药，也有意打包在香港上市。

　　中投顾问医药分析师表示，上海医药商业销售规模分别占据上海市52.6%以及华东地区16.3%的市场，稳坐华东版块龙头地位，但是随着《全国药品流通行业发展规划纲要》出台，各大医药商业集团开始跑马圈地。国药秉承“投资换市场”的发展之路、华润开始向长江以南迈进、九州通上市、广药的“大南药战略”无不说明了各大医药商业企业的白热化竞争态势。在这样的竞争格局中，上海医药收购中信医药给予华润医药回击，中信医药在北京市场占有率排名第三，2010年销售收入超过60亿元。上海医药完成对中信医药收购后，初步实现了以华东（上海地区）、华南（广东地区）、华北（北京地区）为重点区域的全国性医药分销网络。这也是上海医药进一步向京津冀等地拓展、进而实现全国布局的重要步骤。